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第90章最难的不是模型，是执行模型的你(第1/2页)
1997年3月12日，星期三，惊蛰已过，春寒料峭。
上证指数在1100点附近已经盘整了整整六周。像一条冬眠醒来的蛇，在洞口试探着外面的温度，伸出去，缩回来，再伸出去，始终没有真正爬出来。日线图上，K线像一串被压扁的弹簧，在狭窄的区间里反复震荡，成交量一天比一天低。
陈默坐在中户室里，盯着电脑屏幕上的万科走势图，手指无意识地敲击着桌面。
滴答，滴答，滴答。
像心跳，又像倒计时。
三天前，他的“双因子模型”对万科发出了卖出信号。信号很明确：股价6.8元，市盈率历史分位达到72%，超过了70%的阈值。按照系统规则，他应该在信号出现的当天卖出。
他确实卖了。3月9日下午两点十七分，他输入卖出指令：万科A，2000股，市价成交。成交价6.79元。
这是一笔盈利的交易。他是在去年11月以5.2元买入的，持有四个月，收益率30%。按说应该高兴。
但今天，万科涨到了7.1元。
从他卖出到今天，三个交易日，涨幅4.6%。而且是在大盘震荡、多数股票下跌的情况下。
“小陈，你看万科！”赵建国突然凑过来，指着屏幕，“又涨了！我就说不能卖得太早吧？”
陈默没说话。他的目光停留在分时图上那条昂扬向上的白线，像一把刀，缓缓刺进他心里。
“你这系统啊，就是太死板。”赵建国自顾自地说，“市盈率高一点怎么了？万科这种好公司，就应该长期持有！你看深发展，我去年8块买的，现在12块了，50%的收益，我动都没动！”
他说得眉飞色舞。确实，深发展这波涨得很好，从去年底的9元一路涨到现在的12元，涨幅33%。赵建国重仓持有，账户市值创新高。
而陈默，因为深发展的市盈率在2月初就触发了卖出阈值（65%分位），已经在6.8元卖掉了。如果持有到现在，多赚23%。
两笔交易，都“卖早了”。
“要我说，你这什么双因子模型，该改改了。”赵建国拍拍他的肩膀，“好公司，就要拿得住。整天算那些市盈率百分位，有什么用？市场情绪来了，百分位可以从70%冲到90%，你中途下车，后半程的肉就吃不到了。”
他说完，哼着歌回到自己座位，继续盯盘。
中户室里很安静。老张在打瞌睡，王阿姨在织毛衣，只有键盘偶尔的敲击声和赵建国兴奋的嘀咕声。
陈默盯着屏幕，脑子里有两个声音在打架。
一个声音说：系统是对的。市盈率72%分位，意味着历史上只有不到30%的时间比现在更贵。在这个位置卖出，是纪律，是理性，是对风险的敬畏。
另一个声音说：但万科在涨啊。深发展在涨啊。好公司在好行情里，就应该一直拿着。你那个70%的阈值，是不是太保守了？能不能调到80%？甚至90%？
他的手移到鼠标上，点开交易软件。
登录，资金账户，持仓查询。
空仓。
自从2月底陆续卖出深发展、万科、青岛海尔之后，他现在100%空仓。现金在账户里躺着，每天只有可怜的活期利息。
而市场，虽然震荡，但每天都有股票涨停。赵建国上周抓了只“鞍山信托”，三天两个涨停。营业部里最近来了批新面孔，听说都是春节后开户的新股民，带着积蓄冲进来，谈论着“香港回归行情”“跨世纪牛市”。
空气中弥漫着一种熟悉的躁动。陈默闻得出来——和1992年认购证狂潮时相似，和1993年1558点顶峰时相似。那种所有人都在谈论股票、所有人都觉得自己能赚钱的氛围。
但他的系统告诉他：空仓。
因为经过“双因子模型”筛选，现在A股一千多家公司，没有一家同时满足三个条件：基本面7分以上、估值低于50%分位、技术面发出买入信号。
要么是基本面有问题（很多公司盈利靠非经常性损益），要么是估值太高（市盈率普遍在40倍以上），要么是技术面还在下跌趋势。
系统像一台冷酷的机器，扫描完全市场后，亮起红灯：无合适标的。
可是看着别人赚钱，自己空仓，这种感觉……像在盛宴的门外闻着香味，却不能进去。
下午两点半，万科冲击7.2元未果，回落至7.15元。陈默的心脏跟着股价上下起伏。如果他现在买回来，还能赚0.36元的差价。虽然不多，但至少“参与了”。
他的手指放在键盘上，输入代码：000002，万科A。
买入数量：2000股。
价格：7.15元。
只要按一下回车，交易就会成交。他就会重新拥有万科，重新回到市场，重新成为“参与者”而不是“旁观者”。
手指悬在回车键上方，微微颤抖。
墙上的“投资体系V2.0”在视线余光里若隐若现。那上面白纸黑字写着：“任何操作必须基于系统信号。禁止凭感觉手动干预。”
但另一个念头冒出来：系统是人设计的，人应该可以调整系统吧？现在市场环境变了，是不是应该放宽估值阈值？比如从70%调到80%？
这个念头一旦出现，就像野草一样疯长。
对啊，为什么不能调整？系统不是死的，是活的。市场在进化，系统也应该进化。
陈默收回手，打开Excel文件，找到“双因子模型参数设置”那个工作表。估值卖出阈值那一栏，现在是0.7（70%）。
他把0.7改成0.8。
保存。
然后重新运行模型，对万科进行评估。
结果变了：市盈率历史分位72%，低于新的阈值80%。万科从“卖出”变成“持有”。如果估值阈值调到80%，他根本不会卖出。
看，就这么简单。改一个数字，世界就不同了。
陈默盯着那个0.8，看了很久。然后，他慢慢移动鼠标，点开“撤销”，把0.8改回0.7。
他关掉Excel，关掉交易软件，站起身，走出中户室。
他需要透透气。
走廊里，几个散户正在热烈讨论。一个说：“我亲戚在证监会，说下半年要降印花税！”另一个说：“我听说香港回归前肯定有一波行情，至少看到1500点！”
陈默低头从他们身边走过，下楼，走出营业部。
三月的上海，梧桐树还没长出新叶，光秃秃的枝丫在灰白的天空下伸展，像一幅淡墨素描。四川北路上人来人往，自行车铃声、汽车喇叭声、小贩的叫卖声混在一起，嘈杂而真实。
他沿着街道漫无目的地走。经过那家证券咨询公司时，看见门口又排起了队——这次是“香港回归概念股专题报告会”的报名。队伍里男女老少都有，脸上都带着期待的光。
经过茶馆，里面座无虚席。说书人今天不讲三国了，在讲“如何抓住回归行情”。听众们仰着头，眼神专注，像在听圣经。
陈默继续走，走到苏州河边的步道。这里安静些，只有几个老人在钓鱼。他在长椅上坐下，看着浑浊的河水缓缓流淌。
河面上漂着几片枯叶，随着水流打转，时而前进，时而后退，最终慢慢消失在视野里。
像极了股市里的资金，像极了那些追涨杀跌的散户。
他突然想：如果没有系统，他现在会在哪里？大概和茶馆里那些人一样，听消息，跟热点，追逐下一个涨停板。赚过钱，也亏过钱，最终可能像老宁波那样，在一次大的波动中被洗出去。
系统给了他秩序。但也给了他枷锁。
当秩序与现实冲突时，是相信秩序，还是相信现实？
“在这里发呆？”
一个熟悉的声音在身后响起。
陈默回头，是老陆。老人穿着那件洗得发白的灰色夹克，手里拎着个布袋，看样子是刚买菜回来。
“陆师傅。”
老陆在他旁边坐下，从布袋里掏出两个橘子，递给他一个：“尝尝，很甜。”
陈默接过，慢慢剥开。橘子的清香在空气中散开，带着初春的生机。
“遇到问题了？”老陆也剥着橘子，语气平静。
陈默把万科和深发展的事说了，还有自己想调整参数的冲动。
老陆听完，沉默地吃了几瓣橘子，才缓缓开口：“你知道‘后视镜偏差’吗？”
陈默摇头。
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“就是开车时总看后视镜，以为能看到前面的路。”老陆说，“在投资里，就是根据已经发生的结果，去质疑当初的决策。比如你现在看到万科涨了，就觉得卖出错了。但如果万科跌了呢？你会觉得卖出对了。”
他顿了顿：“问题是，你在卖出的时候，不知道它会涨还是会跌。你只能根据当时的信息做决策。”
“可我的阈值可能太严了……”陈默说。
“可能。”老陆点头，“但你现在想调整阈值，是因为万科涨了。如果万科跌了，跌到6块钱，你会想调整阈值吗？不会，你会觉得阈值设得很好。”
陈默愣住了。
是啊，如果万科跌了，他根本不会想调整系统，只会庆幸自己卖得及时。现在想调整，纯粹是因为“卖早了”带来的心理不平衡。
这不是理性思考，这是情绪驱动。
“体系的威力，不在于每次都正确。”老陆看着河面，声音很轻，“而在于长期一致性地执行。你知道为什么吗？”
“为什么？”
“因为只有一致性，才能让概率发挥作用。”老陆转过头，看着他，“你的系统，本质上是一套概率规则——在什么条件下买入，赢的概率更大；在什么条件下卖出，避免亏损的概率更大。但概率，需要足够多的样本才能显现。”
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