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“周期股低谷期现金流恶化是正常现象，”陈默点击鼠标，钢铁股的有息负债曲线如火山般隆起，“但关键看能否活到周期反转。当利息覆盖倍数低于1.5倍时，企业已进入ICU抢救阶段，何况它只有1.2倍——每赚1元钱，就要还0.83元利息。”
小林举手提问，袖口露出半截智能手表，屏幕上跳动着实时钢铁期货价格：“那如何判断哪些周期股能存活？”
“看两点：现金储备与资本纪律。”陈默调出该煤炭企业2016年资产负债表，现金及等价物科目用橙色标注，“当时它的现金储备占营收25%，足以覆盖短期债务，同时主动收缩战线，这才是穿越周期的关键。”他转身在白板上写下“现金流三要素”：真实性、可持续性、抗风险能力，每个字间隔均匀，如同财务报表的格栅。
下午，陈默的电脑响起研报推送提示音。某煤炭龙头企业（）的深度报告显示，其市现率2.8倍，FCF增速稳定在5%，资本支出占比仅18%。他打开双屏对比，钢铁股的40%资本支出占比如同暴饮暴食的食客，而煤炭股更像自律的长跑者。周远山的消息发来：“现金流是穿越周期的指南针，而非后视镜。2008年我抄底美铝时，就是吃了只看PE的亏。”
在待办事项中，陈默写下：“研究煤炭股现金流与纽卡斯尔煤炭期货价格的60日滚动相关性，调取近五年季度数据，重点分析库存周期与资本开支的滞后效应。”他保存文档时，特意将文件命名为“现金流与周期共振研究_v1.0”，版本号的递增暗示着方法论的迭代。
窗外，夕阳的余晖为钢铁厂的烟囱镀上暗红，烟雾与晚霞交融，形成一道模糊的灰红色带。陈默收拾资料，看到小林正皱眉重新计算钢铁股的EV/EBITDA倍数，铅笔在草稿纸上划出密集的横线：“师父，就算用企业价值算，EV/EBITDA也有25倍，这完全不合理...”少年的声音里带着挫败感。
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